导读：当前我国钢铁积蓄量已经达到80亿吨，每年废钢产生量约1.6亿吨，其中40%以上流入地条钢生产，随着全面清除地条钢最后期限临近，中频炉的退出将使得大量废钢流向转炉和电炉，废钢供给面临大量释放。

在此背景下，我们研究了电炉炼钢体系发展成熟的美国的废钢大周期。美国是在1965年左右步入废钢周期的，随后电炉炼钢高速发展。我们经分析认为，美国废钢周期启动有两大前提：

(1)粗钢产量达到极值平台，废钢供应充分。1965年，美国粗钢产量约1.2亿吨，站上了历史高平台，此后发展势头逐渐缓慢停滞。在此期间形成了大规模的钢铁积累量，废钢产量因而出现大幅跃升，1969年，美国废钢铁积蓄量已经达到7.5亿吨，是当年粗钢产量的5.85倍。

(2)电炉炼钢成本优势明显。1965年以前，美国废钢价格始终在30美元/吨左右低平台运行，进入废钢周期后，随着电炉炼钢的发展对废钢需求量提升，1970年以后废钢价格显著上行，但当时短流程钢企仍较长流程钢企保持着20%的成本优势，盈利能力更强。

从我国当前钢铁市场来看，基本具备美国废钢周期启动的两大前提：

(1)我国粗钢高速扩张的黄金期已经成为历史，钢材产量和消费量均达到饱和点。我国每年产生废钢量约1.6亿吨，其中约6500万吨用于地条钢生产，伴随着中频炉短期内全面退出历史舞台，废钢将大量涌入市场，为废钢供应端带来显著增量。

(2)2016年下半年开始，焦炭价格加速上涨，以致于铁矿石炼钢的成本大幅提升，废钢价格已经低于铁水成本，目前已经有较多企业都选择在生产过程中尽可能多地提高废钢用量占比。

原材料市场格局重塑，成就普特共赢。对于普钢企业，随着电炉炼钢占比提高，预计2020年我国对铁矿石消耗量较目前下降约1.5亿吨，未来铁矿石需求可能迎来阶梯式下滑，矿价有望持续下行，即便钢价下跌，钢企也有望实现较好的业绩。对于特钢企业，预计到2020年废钢供应量仍能满足需求，价格不会出现显著上涨，原材料价格低位保障特钢企业利润。

1美国废钢周期：高产量平台下的粗钢冶炼大变革

1.1 找起点：1965年后步入废钢周期，随后高速发展

20世纪50年代，美国电炉钢开始缓慢发展起来。放眼全球市场，美国是广泛采用电炉炼钢的国家之一，目前电炉钢占粗钢总产量的比例超过50%，要考察电炉炼钢在美国钢铁工业历史长河中的发展历程，还需要追溯到20世纪上半叶。1936年，美国建成了当时最大的100吨炼钢电炉。但直到20世纪 50年代起，几十家小型的电炉钢厂陆续在美国主要的钢材消费区域兴建，电炉炼钢才开始缓慢发展起来。

美国电炉钢占比自1965年起开始加速提升。1960-1965年，美国电炉钢占比以年均0.4%的速度小幅提升，1965年，电炉钢占粗钢总产量的比例仅为10%左右。随后电炉炼钢开始与转炉炼钢竞争，到了1970年，电炉钢占比已经达到15.2%，平均每年增长约1%。进入到70年代，钢铁总产量虽然出现明显下降，电炉炼钢总量却不断提升，到1980年，电炉钢占粗钢总产量的比例达到了近30%。

由此，我们初步判断，美国是在1965年左右步入废钢周期的，随后电炉炼钢实现了高速发展。